發(fā)布時間：2004-10-14來源：經(jīng)濟觀察報
中國的投資總量上為什么會出現(xiàn)“過多”，經(jīng)濟學(xué)家認為是土地與資金的稀缺要素仍然被政府所有和控制，因此造成了價格的扭曲和投資的“過多”。這個說法中有兩個觀點：一是政府所有和控制的資源會造成價格的嚴重扭曲；二是由于價格扭曲而形成目前的投資“過熱”。我同意前者，但后者則需要商榷關(guān)系。
首先投資是因為投資能產(chǎn)生效益，而不是因為成本低。成本低毫無疑問會使投資的風險降低、收益提高，但不等于就一定有利潤，并不一定因為成本低就能產(chǎn)生效益。
1.土地有償出讓之前，我國國有的大量投資都是無土地和資金成本的，或低土地、低資金成本的投資。
2.1997年我國的土地成本和資金成本都低于現(xiàn)在，為什么連續(xù)幾年的國債投資拉動都沒有讓非國有投資真正啟動呢？
3.中、西部地區(qū)的土地比東部沿海地區(qū)要便宜得多，但不管是內(nèi)資、外資，為什么大多投資于地價較高的東部而非土地價格低的中、西部？
4.1997年通縮時，同時是我國油、電、煤、運條件都遠遠好于現(xiàn)在的時間，為什么投資沒有“過熱”，那時不是除了土地與資金的成本低，配套的成本更低嗎？
上述一切理由說明，土地與資金價格扭曲并形成的相對成本低并非是投資“過多”的原因，也不存在必然的因果關(guān)聯(lián)。
其次，如何評價土地價格的扭曲。土地極其廉價不等于價格合理，也不等于價格扭曲。
土地的價值是由土地的產(chǎn)出決定的。這個產(chǎn)出不是指土地能賣多少價格，而是指當投資者利用這塊土地時能有多少投資的效益或收獲。這個產(chǎn)出的效益及收獲決定著投資者會出什么樣的價格購買這塊土地。
土地價格的扭曲應(yīng)指，把產(chǎn)出多的土地賤賣了，而造成了國有資產(chǎn)的損失；或者把不值錢的土地想貴賣同樣造成投資者或國有資產(chǎn)的損失。價格的合理性是在多次重復(fù)交易的比較之中逐步形成的。
1.將市場中可以明確對比出土地的產(chǎn)出與價格的土地賤賣肯定是有問題的，也許就是腐敗的交易。但工業(yè)用地或開發(fā)區(qū)的用地的產(chǎn)出有時是根據(jù)工業(yè)生產(chǎn)廠家的技術(shù)、資本、市場情況所決定的，而并非都一樣的。如果用較低或無償?shù)耐恋負Q取了一個對地方政府而言能安排大量就業(yè)、帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、拉動整個地區(qū)經(jīng)濟或能獲取大量產(chǎn)值與稅收的核心產(chǎn)業(yè)，使非土地的收益會遠遠大于從土地中獲得的收益時，這種方式有什么錯誤呢？
2.房地產(chǎn)開發(fā)也同樣如此。某地方政府為提高地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)的水平和加大地區(qū)的資金的投入、提升地區(qū)房地產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量、用較低的土地價格或者說明顯低于周邊土地的價格，吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的品牌企業(yè)進入該地區(qū)，用明顯高于當?shù)亻_發(fā)商水平的規(guī)劃成果和房地產(chǎn)產(chǎn)品，帶動當?shù)氐淖》肯M。同時提高了房屋和土地的價格，活躍了市場，拉動了經(jīng)濟發(fā)展，改善了城市面貌，用點的示范帶動作用，吸引了更多的投資，加快了城市建設(shè)的步伐，為當?shù)厝嗣裉峁┝撕玫纳瞽h(huán)境和更多的公共產(chǎn)品，難道說這些為吸引優(yōu)秀企業(yè)所付出的代價是一種腐敗嗎？
土地的賤賣不一定就是價格的扭曲。土地的廉價未必是吸引投資的原因，重要的在于產(chǎn)出的價值和利潤才是投資的原因。
3.把不值錢的土地賣個貴價錢是更多地方政府的錯誤想法和錯誤做法。于是一種最簡單、最徹底的辦法就是將農(nóng)民的土地變成開發(fā)區(qū)用地或建設(shè)用地。這樣在土地高價轉(zhuǎn)讓之后，當?shù)卣湍芤淮涡詫⑼恋貛资甑某鲎尳鹗正R，并能獲取低價收購農(nóng)民土地、高價賣出的差價。但高價賣出土地的夢想并未能實現(xiàn)。因為他們忘記了一個最基本的道理，如果投資者不能從這塊土地上獲得更高的產(chǎn)出，是不會高價購買這些土地的，也許我們的土地不是太便宜了，而是太貴了。
4.土地的招拍掛一定會讓當?shù)卣@得更高的收益，為什么各地政府不都從1995年《房地產(chǎn)法》生效之日就使用土地招拍掛的方式供應(yīng)呢？
我想大概有四個原因：其一是政府根本就沒有做好招拍掛供給土地的準備，主要有大量的資金、大量的征地、拆遷規(guī)劃等工作。
其二是如果想大干快上，就來不及等政府先做土地儲備再去招拍掛。同時，招拍掛也許無法讓政府能犧牲局部的土地價格，去吸引有實力、有市場的優(yōu)秀企業(yè)進入該地區(qū)而起到帶動整個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的目的。
其三是地方政府未必希望土地用招拍掛的方式大大地抬高土地的價格。雖然一部分經(jīng)濟發(fā)達城市，愛用經(jīng)營城市土地的辦法，讓地方政府的機動財力收入提高，但由于土地價格的提高，也會增加當?shù)氐纳钆c生產(chǎn)成本。如果同一地區(qū)的不同城市地方政府在相互的政績攀比之中，因為土地價格的提高而失去競爭的優(yōu)勢就不是一件好事了。
其四是土地的價格一定會影響當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展速度，越落后的地區(qū)就越要依賴于土地價格的優(yōu)勢去爭取資金、爭取項目、爭取發(fā)展速度，協(xié)議出讓就成為相對落后地區(qū)市場競爭的利器，讓地方政府別無選擇了。
在政府對土地資源的壟斷之中，土地價格的扭曲是一種必然，但并非都是廉價的扭曲。
表面看資金——指銀行貸款是低價的。在通縮之后的幾次連續(xù)降息之后，銀行的資金確實是廉價的。但這種廉價要看對象，對相當一批投資者而言，這種資金也許并不是廉價的，也許是廉價的但好看難用。
廉價資金并不會輕易地流向已成為市場投資主流的非公經(jīng)濟企業(yè)，因此資金價格的扭曲也并沒有成為投資過多的因果(除了政府和國企)。最有效率的投資并非主要來自廉價資本。
更多的民間投資會用最昂貴的股權(quán)融資；會用遠遠高于銀行貸款的信托基金；會用“地下錢莊”的高利貸；也會用“當鋪”中更高的高利貸�？傊斖顿Y會產(chǎn)生效益時，不管資金的成本是否是廉價的，投資都會多起來。土地或資金的成本最終不是由投資者承擔而是由最終消費者承擔的，這種轉(zhuǎn)嫁之后如果還有投資的利潤，投資會繼續(xù)加大。
拿到廉價資金的人就等于賺了的說法，第一叫能拿到廉價的資金(別忘了今天的貸款余額已大大下降，M1、M2的增長都低于前幾年的水平，但投資增幅仍很高)；第二叫能利用廉價的資金賺錢。資金本身并不會產(chǎn)生盈利，不管多廉價的貸款都會有成本。真正的投資者也沒有在用廉價的資金。所以說資金價格的扭曲造成投資過多的結(jié)論就與不管什么項目拿到銀行貸款就等于已經(jīng)賺了的結(jié)論同樣是荒謬的。
最終決定是否能贏利的一定是項目本身，必須首先保證是好的項目，才有可能創(chuàng)造投資的效益，而并非是不管什么項目拿到低價或無償?shù)耐恋囟寄苴A利。近兩年投資者大多數(shù)都在盈利和賺錢，主要是國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展的增長、需求的增長造成的。
尤其對于中國企業(yè)對銀行廉價資本依賴性的背后是中國金融管制的結(jié)果。如果中國放開了金融管制、放開了對居民直接投資的限制，盡管不再依賴于銀行的廉價資金，但投資一定會比現(xiàn)在增長得更多更快。
我們同意在政府壟斷土地與資金這兩個稀缺資源要素時，會使土地與資金的價格扭曲。但這種扭曲第一不是都向低值扭曲，同時會向高值扭曲；第二，土地與資金價格的扭曲，一定會使經(jīng)濟非正常發(fā)展；第三，價格的扭曲并非必然帶動中國的投資總量上會出現(xiàn)過多；第四，并非低價的土地和低價的資金在任何項目或任何人手中都必然賺錢；第五，地方政府低價或無償?shù)貙⒕植炕蛏倭康耐恋刈鳛椤岸Y物”送給投資者，不等于投資者還沒投資就賺了錢；第六，局部土地利益的損失也許會換來遠遠超過這部分土地損失的利益和收益；第七，土地與資金的高價未必就會使投資減少；第八，土地與資金價格的提高不一定有利于中國的經(jīng)濟發(fā)展，尤其在中國現(xiàn)有的發(fā)展階段，土地與資金的提高也許比廉價有更大的破壞作用。
我不認為此次的投資增長是因為土地與資金價格扭曲所造成(不排除有部分推動作用)。投資成本影響著投資的增速，但最基本的條件仍是市場中的供求關(guān)系。投資所產(chǎn)生的結(jié)果要有良好的效益，最終市場經(jīng)濟中一定是價值規(guī)律，投資回報在決定著投資的積極性和增長。