發(fā)布時間：2004-12-15來源：證券市場周刊
房地產(chǎn)投資投機兩相宜
上周五，剛剛一擲千萬在北京買了房子的張先生一臉興奮的坐在記者對面，談起他在北京剛剛購買的房子：“北京不是我近期在國內(nèi)買的第一處房產(chǎn)，上個月我剛剛在上海買了一幢別墅�！闭勂鹚趺磳⒚涝D(zhuǎn)換成人民幣，他毫不諱言：“我在內(nèi)地注冊了公司，賣掉香港的股票后將港幣匯入這個公司，其中一小部分用于增加公司的資本金，其余大部分以債權(quán)形式留在內(nèi)地。一個月后全部結(jié)匯，結(jié)匯后換得的人民幣基本用來在內(nèi)地買了房子。”
近期，不少外資機構(gòu)認為國內(nèi)的房地產(chǎn)有泡沫，可是張先生卻在國內(nèi)四處購置房產(chǎn)，這種做法似乎不合常規(guī)。對此，他有自己的看法：“其實，我們在香港很注意內(nèi)地的政策，相當長一段時間以來我都對人民幣升值有比較強的預期。我現(xiàn)在以 1:8.27 的價格換購人民幣，換匯后買入房產(chǎn)，假如人民幣升值 3% 后賣出房產(chǎn)，再以大約 8:1 的價格換回美元，就賺錢了。如果我認為人民幣并沒有一次升到位，我的房產(chǎn)作為人民幣資產(chǎn)可以繼續(xù)等待升值�！薄澳悄氵@就是典型的熱錢了？”對記者提出的質(zhì)疑，張先生笑答：“你可以認為這是熱錢，這樣的熱錢現(xiàn)在比比皆是。但有一點我不認同，至少我認為目前北京、上海的房地產(chǎn)還沒有泡沫，所以即使人民幣暫時不升值，我也并不擔心，升值只是時間早晚的問題�！�
看來，豪賭人民幣升值的”熱錢”洶涌進入中國內(nèi)地已成不爭的事實。除了逐漸通過境內(nèi)貿(mào)易公司進入國內(nèi)的資金，香港也成了外國游資炒人民幣升值的聚集地。據(jù)香港當?shù)亟鹑诮缛耸抗浪�，最近一兩個月，有 100 多億港元”熱錢”流入香港。而香港金融管理局公布的官方數(shù)據(jù)也顯示，僅 10 月份一個月，香港銀行體系的總結(jié)余增加了近 60 億港元，達到約 90 億港元的高位，而正常情況的數(shù)字僅為 5 億港元。
“有游資進入香港是不爭的事實，他們的行為也很明顯的表現(xiàn)出他們對人民幣升值的預期。但由于資本項目下的外匯管制，大部分錢目前還無法進入中國內(nèi)地�！� 香港上海匯豐銀行財資部總經(jīng)理許義明對《證券市場周刊》表示。
由于銀行資金大大富余，香港幾大銀行紛紛調(diào)低定期存款利率�！百�人民幣升值的‘熱錢’進入香港總要有個出路，不會總放在銀行。這部分資金購買港股，將股價炒高，而在內(nèi)地有投資的企業(yè)可以趁此機會以較高的價格賣出其在香港股市持有的股票，獲利資金投資到大陸，用來投資房地產(chǎn)，這可以是一個渠道。”北京大學經(jīng)濟研究中心教授宋國青分析。
人民幣升值預期升溫
相當長一段時間以來，香港資本市場的表現(xiàn)與國內(nèi)關于人民幣升值的預期有著非常密切的關系。尤其是最近，在中國人民銀行調(diào)高人民幣存貸款基準利率后，很多分析認為，央行下一步可能調(diào)整匯率，人民幣升值預期再度升溫，香港國企股應聲上漲。
以美日為首的西方國家一直就人民幣升值問題向中國施壓。 而美元的持續(xù)貶值更給美元以外的貨幣帶來升值的現(xiàn)實壓力。近日，各家銀行紛紛表示，個人客戶將美元兌換成人民幣的結(jié)匯交易量近來突然猛增。
“央行近期的加息就好像樓上掉下的一只鞋子，而匯率就是還沒有掉下的另一只鞋子�！敝袊鐣茖W院世界經(jīng)濟與政治研究所所長助理何帆博士如此比喻。
何帆認為，中國一直以來鼓勵資本流入、限制資本流出，但目前中國的實際經(jīng)濟情況已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，外國資本只進不出可能會像當年日本的“魚籠政策”，導致資本堆積于地產(chǎn)和股市，造成泡沫。同時，外匯儲備被動增加。
截至2004年9月，國家外匯儲備余額已經(jīng)達到 5145 億美元，比上年年末增加了 1112 億美元。以美元為主的外匯儲備量如此之大，使得人民幣升值還是保持現(xiàn)有水平變得更加難以選擇。如果升值，外匯儲備將承受極大損失。但是，由于中國經(jīng)濟迅速增長，人民幣價值被低估的跡象卻又十分突出。
受人民幣升值最直接影響的是中國以出口為主的制造業(yè)。以外需拉動經(jīng)濟增長的模式在中國持續(xù)了相當長一段時間，人民幣升值將帶來出口減少，貿(mào)易順差可能變?yōu)槟娌睢！暗袊髂昕梢酝ㄟ^放松貨幣、放開土地等方式拉動內(nèi)需，以內(nèi)需增加替代外需減少�！彼螄嗾f。
“大部分資源向出口傾斜對其他制造業(yè)的發(fā)展沒有好處，對中國整體經(jīng)濟的發(fā)展也不好。 FDI (外國直接投資)并不是越多越好，邊際效應將遞減。鼓勵資本流出將有助于分散風險，同時提高收益�！焙畏J為。
“不在壓力下升值”不代表不升值
近階段，市場上關于外資通過各種渠道持有人民幣資產(chǎn)的傳聞甚多。加上香港和黃集團甚至摩根士丹利等諸多外資集團頻頻投資國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)，外資屯兵人民幣資產(chǎn)事實難改。究其根本，盡管一直以來中國政府表現(xiàn)出對人民幣匯率的強硬態(tài)度，然而，市場上的升值預期絲毫不減。正是在這種揮之不去的預期下，外資通過各種途徑加碼中國市場，希望增持人民幣資產(chǎn)應對未來幣值波動。
上周末，國務院總理溫家寶在出席外交會議時重申 : 中國不會迫于外界壓力對人民幣重新估值。在時間恰當?shù)臅r候，中國才會對人民幣重新估值。話音剛落，市場反應強烈，香港股市應聲下跌。“但‘不迫于壓力升值’不能說明一定不升值，升值只是時間問題�！庇匈Y深人士分析。而這樣的分析也得到了市場的認可，香港國企指數(shù)迅速止跌企穩(wěn)。
對于人民幣升值的問題，市場的預期與官方的態(tài)度一直有所出入。今年年初，國家外匯管理局公布的一項檢查結(jié)果顯示，部分貿(mào)易及資本項下資金以個人名義流入境內(nèi)。其中一些收入的外匯來自境外機構(gòu)和公司，結(jié)匯后人民幣資金劃往境內(nèi)商業(yè)機構(gòu)、生產(chǎn)企業(yè)、證券公司和房地產(chǎn)公司，用于生產(chǎn)經(jīng)營、股權(quán)收購、證券及房地產(chǎn)投資。
近一個月來，外資流入狀況有增無減。而央行在宣稱人民幣匯率會在基本合理、均衡、穩(wěn)定的情況下保持穩(wěn)定的同時，出臺了一系列對人民幣流出的疏導和流入的阻擊措施： 11 月 16 日，央行發(fā)布《個人財產(chǎn)對外轉(zhuǎn)移售付匯管理暫行辦法》：從 12 月 1 日起，國家將放松移民將合法財富轉(zhuǎn)移海外的限制 ;11 月 17 日，央行又調(diào)整境內(nèi)居民個人自費留學購匯政策，自費留學換匯進一步放寬；在資本流入方面，為了打擊國際投機資本對人民幣的炒作，外管局首次發(fā)布了《外匯領域反洗錢信息分類管理和核查工作管理規(guī)定》。
“人民幣匯率機制調(diào)整最有可能發(fā)生在人們對此并不太關注的時候，”央行新任貨幣政策委員會余永定教授曾撰文指出。無論如何，人民幣匯率問題將成為未來一段時間宏觀經(jīng)濟領域最重要的關注焦點。